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餐饮旅游行业主题公园系列报告三:聚焦迪士尼,国际巨头本土化的喜与忧

发布时间:2017-01-20    研究机构:东方证券

核心观点

迪士尼乐园:国际主题公园龙头、强IP支撑下的童话王国。作为全球最大综合性娱乐公司,迪士尼集团旗下首家主题乐园于1955年成立后一路凯歌高奏,乐园收入占到集团总收入1/3,并以1.38亿年总客流量傲立全球主题公园之首。在运营模式上,迪斯尼以强IP组为核心竞争力,通过持续创新不断为园区带来活力,并通过成功的异地复制持续扩大影响力。

上海迪士尼:整体成绩符合预期、辐射面不断扩大、溢出效应显著,但亦存在本土化过程中的磨合期。上海迪士尼2016年6月正式开园以来日均访客达到2.7万,截至2016年底已接待560万人次,预计年接待客流量可达1000万人,基本符合大众预期,迪士尼集团也表示对其成绩总体满意,并已公布扩建计划。从上海迪士尼辐射效果来看,也的确体现了其品牌的强大号召力,开园后其辐射的客源范围正在不断扩大,同时向上海地区酒店、交通板块溢出明显。但在本土化的过程中,迪斯尼亦面临一定挑战,国外迪斯尼主题公园大约只有1/3的收入来源于门票收入,连带消费对业绩贡献显著;但在中国市场,由于相关消费习惯尚待培养,上海迪士尼购物带动效应未及预期,仍需要经历与本土文化及需求相结合的摸索过程。

国内主题公园竞争趋向白热化,本土龙头公司仍具备差异化竞争力。近年由于看好中国市场强劲潜力,以迪士尼为代表的国际主题公园IP纷纷布局,但从目前客流量数据及2016年十一黄金周表现来看,国内本土主题公园如长隆、宋城、华侨城、方特等凭借自身文化特色仍有不俗成绩,迪斯尼等海外巨头并未呈现预想中的“碾压性优势”。我们坚定认为主题公园的投资不应区分简单区分外资内资,而放眼全球优秀的主题公园往往呈现共性。我们详细拆解了优秀主题公园的核心要素,供投资人参考。

投资建议与投资标的

上海迪士尼凭借强大的品牌优势以及丰富的IP内容,在2016年6月正式开园以来交上了一份符合预期的答卷,并对江浙沪整体的景区、酒店及交运形成了一定的溢出效果。但同时我们也看到,其本土化过程中仍然面临一定考验。结合目前国内外主题公园群雄逐鹿的白热化竞争,以及在刚刚过去的十一黄金周以宋城为代表的国内主题公园依旧亮眼的表现,我们仍十分看好有自身特色、具备一定差异化运营能力的国内主题公园及深耕行业多年,具备较强专业性,有望受益主题公园快速增长的相关产业链上下游龙头。

优秀国内主题公园标的:对标国际巨头主题公园的成长之路,针对国内主题公园行业的投资,我们建议关注以宋城千古情为代表IP、异地复制能力得到市场普遍认可、轻资产布局持续推进的宋城演艺(300144.SZ),围绕大白鲸IP打造丰富观赏及体验产品、异地复制稳步推进的大连圣亚(600593)(600593.SH),以《熊出没》受到儿童欢迎并发展丰富游乐设施主题演艺、特种电影的华强方特(834793.OC),以海洋IP为特色、拥有丰富异地复制及管理输出经验的海昌海洋公园(2255.HK)。

产业链其他环节优秀运营商标的:关注依托华侨城集团、拥有丰富互动游乐设施开发经验的行业龙头文旅科技(833775.OC)

风险提示

宏观经济、政策推进及项目建设不及预期、异常天气等

申请时请注明股票名称