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大连圣亚半年报点评:亏损减少,期待资产注入

发布时间:2012-09-03    研究机构:山西证券

半年报

8月31日公司公布半年报,上半年公司实现营业收入6825万元,比去年同期增加1927万元,同比增长39.34%,实现营业利润-485万元,比去年同期减亏270万元,实现利润总额为-383万元,比去年同期减亏369万元,实现归属于上市公司的净利润为-380万元,比去年同期减亏358万元,实现基本每股收益为-0.04元。上半年经营活动产生的现金流量净额为2111万元,比去年同期增加了1117万元,同比增长了112.38%。

点评

经营亏损减少,主营在改善之中。上半年,公司积极营销,实现了旅游业营业收入同比增长38.24%,营业成本同比只增加27.83%,导致综合毛利率同比提升了4.80个百分点。 其中大连地区实现营业收入为4531万元,同比增长55.22%,哈尔滨地区实现营业收入2163万元,同比增长12.47%,在经济不景气情况下,公司的营业收入同比增速还是非常可观的。上半年,大连公司实现营业收入4,641.71万元,营业利润为-675.42万元,哈尔滨公司实现营业收入2,182.96万元,净利润为207.08万元。公司作为以经营市内景区为主业的东北地区旅游行业上市公司,受东北季节性旅游影响较大,公司的经营业绩浮动性较强。

销售费用和管理费用上升,总费用控制还是比较得力。上半年公司加大营销力度,导致公司的销售费用同比增加了354万元,同比增长了61%,管理费用同比增加了57万元,同比略增4.03%,财务费用同比略下降9万元。公司的销售期间费用率同比下降了9.98个百分点。从销售费用增加来看,主要来自广告费同比增加230万,企划费同比增加了151万,人工工资同比增加了60万,办公费用同比增加了8万元,从销售费用情况看,费用控制基本合理。管理费用同比增加57万元,从管理费用构成看,工资、职工福利费、社保费用、职工教育经费及工会经费同比就增加了79万元,折旧和无形资产摊销同比也有所增加,显示了人工工资的成本不断提升和人工工资的刚性。

期待资产注入。公司第一大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司受让公司原第一大股东股权时承诺在十二个月内向上市公司注入优质资产或项目,但未能在规定期限内实现承诺,资产注入承诺时间延长六个月即延长至2010 年8 月26 日。自2010 年2 月26 日后,公司及大股东积极推动承诺相关工作,制定了资产注入方案,并准备实施,但由于国家宏观政策发生变化,不支持与土地有关的资产注入项目,资产注入工作未能按计划实施。 公司及公司大股东将密切关注国家宏观政策的调整情况,积极推进资产注入计划。资产注入的主要方案是择机向上市公司提议通过上市公司采取定向增发、现金购买或资产置换等方式,将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他优质项目或资产注入上市公司。

盈利预测和估值:不考虑资产注入,三季度是公司的旅游旺季,我们假设收入同比增长20%,我们给予公司 2012每股收益为0.10元/股,2013年每股收益为0.10元/股。2014年EPS为0.10元/股。公司目前价格在11.87元附近。对应PE为119倍、119倍和119倍。公司如果没有资产注入预期,估值明显偏高,考虑到资产注入的不确定性还有三山岛“海上看大连”旅游项目目前还在筹备开发中,我们给公司“中性”评级。

风险提示:区域性和季节性风险、经济增速下滑风险和其他不确定性风险。

申请时请注明股票名称