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大连圣亚:成本费用控制得力,盈利能力大幅提高

发布时间:2012-10-30    研究机构:山西证券

成本费用控制得力,盈利能力大幅提高。1-9月份,公司实现营业收入同比增加4602万元,营业收入增速为34.16%,实现营业总成本同比增加了2184万元,营业总成本增速为19.53%,收入的增加远高于总成本的增加,导致1-9月份,公司的主营利润同比去年增加了2418万元,同比增幅高达105.54%。营业总成本中,营业成本同比增加1011万元,增幅为17.77%,低于收入的增幅水平,公司的毛利率为62.93%,同比去年提升了5.16个百分点。毛利率的提升大大提高了公司的盈利水平。1-9月份,公司的销售费用同比增加了367万元,管理费用同比增加了622万元。财务费用同比增加了8万元,三项期间费用同比去年都有所增加,但是费用率水平比去年同期均有所下降,期间费用率同比去年下降幅度为4.05个百分点。第三季度,公司实现营业收入同比增加2011万元,营业总成本同比只增加了421万元,总收入的上升远远高于总成本的增长,导致公司第三季度的主营利润同比增加了1590万元,主营利润增速达到47.24%。营业总成本中,营业成本同比减少3万元,销售费用同比增加5万元,财务费用同比增加了28万元,管理费用在第三季度继续呈现小幅上升趋势,同比增加了339万元,上升幅度为26.20%。公司作为以经营市内景区为主业的东北地区旅游行业上市公司,受东北季节性旅游影响较大,公司的经营业绩浮动性较强。从管理费用构成看,工资、职工福利费、社保费用、职工教育经费及工会经费同比增加,折旧和无形资产摊销同比也有所增加,显示了人工工资的成本不断提升和人工工资的刚性。

期待资产注入。公司第一大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司受让公司原第一大股东股权时承诺在十二个月内向上市公司注入优质资产或项目,但未能在规定期限内实现承诺,资产注入承诺时间延长六个月即延长至2010年8月26日。自2010年2月26日后,公司及大股东积极推动承诺相关工作,制定了资产注入方案,并准备实施,但由于国家宏观政策发生变化,不支持与土地有关的资产注入项目,资产注入工作未能按计划实施。

公司及公司大股东将密切关注国家宏观政策的调整情况,积极推进资产注入计划。资产注入的主要方案是择机向上市公司提议通过上市公司采取定向增发、现金购买或资产置换等方式,将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他优质项目或资产注入上市公司。

盈利预测和估值:不考虑资产注入,我们之前假设公司收入同比增长20%,三季报看,公司的收入增长高于我们的预期,成本率和费用率也低于我们的预期,我们调高公司2012每股收益为0.54元/股,2013年每股收益为0.59元/股。2014年EPS为0.62元/股。公司目前价格在11.80元附近。对应PE为22倍、19倍和20倍。公司有着资产注入预期,估值有所偏低,考虑到资产注入的不确定性还有三山岛“海上看大连”旅游项目目前还在筹备开发中,我们把公司评级从“中性”调高到“增持”。

风险提示:区域性和季节性风险、经济增速下滑风险和其他不确定性风险。

申请时请注明股票名称